节后，政策端推出首个大“礼包”——《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），这一文件的出台也点燃了并购重组业务领域的热度。《实施意见》对“五篇大文章”合力提出18条政策举措，“并购重组”一词贯穿全文，出现多达18次。业内人士普遍认为，证监会对并购重组如此高度关注，充分彰显了其在资本市场中的关键地位日益提升。

　　2月9日，东风科技（600081）、长城军工（601606）、东安动力（600178）等多家上市公司发布公告称，控股股东或间接控股股东可能发生变动，涉及中国兵器装备集团有限公司与东风汽车集团有限公司两大央企集团。近期的并购重组市场特点鲜明，体现在“硬科技”并购热潮涌动、央国企重组整合提速、券商行业整合浪潮再起三大方面。随着监管部门持续优化并购重组估值以及支付工具等机制，并购重组市场活跃度将进一步提升，更多标志性案例有望不断涌现。

　　一般来说，一级市场投资机构通过投资高潜力的未上市企业，持有少量股权并帮助、陪伴其直到IPO以获得高额的投资回报，而如今越来越多的投资机构通过并购开始从原来的“副驾驶”转向“主驾驶”。

　　这背后的原因也不难理解，IPO作为主要的退出通道收缩严重。清科研究中心统计数据显示，2024年VC/PE支持的中企IPO总量创近十年新低，不及2023年1/2，平均发行回报倍数延续下降趋势。VC/PE们只能积极寻求多元化退出方式缓解退出压力。

　　其实一直以来，并购一直被投资机构视为IPO退出的备选，和IPO呈此消彼长之态。每一次并购潮来临之前，股市都长期低迷，IPO降至冰点甚至停摆，而后监管部门出台政策鼓励并购，并购开始活跃，股市进入一轮牛市后，并购再让位于IPO。仅在2024年，就有多项鼓励并购的政策出台，例如新“国九条”明确鼓励上市公司并购重组；“创投17条”提出拓宽并购重组退出渠道，支持发展并购基金以及完善并购贷款政策；“并购6条”鼓励私募投资基金积极参与并购重组。

　　政策的松绑为并购交易提供了更广阔的发展空间，同时也促使VC/PE们重新审视并购的战略意义，通过整合资源、优化治理，不仅能够化解退出压力，还能在产业竞争中抢占先机，实现价值再造。

　　据统计，2024年度，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露8378起并购事件，交易规模约20163亿元。繁荣的表象之下，并购完成率并不高。即便有各项政策支持和资本推波助澜，2024年前三季度完成并购交易为1824笔，只有披露数量的三成左右；成交金额也只有767亿元，仅占披露规模的6%。

　　中国并购的交易实务已经超出传统的买入—卖出范畴，而是朝着深度整合、协同创新的方向发展。对VC/PE们来说，并购正逐步摆脱过去作为IPO“备胎”存在的惯性思维，成为推动企业转型、实现产业协同的重要战略工具。

　　随着中国经济经过多年高速发展，中国的并购市场也开始进入“高质量博弈”阶段，政策导向、产业逻辑与资本意志的复杂互动，将持续重塑市场格局。有数据显示，2024年披露的并购交易中，产业协同型占比达60%，较2020年提升25个百分点；战略性新兴产业交易金额占比从24%跃升至41%。这一转变与政策导向高度契合，“并购六条”明确要求上市公司通过重组实现技术升级，而非“保壳式”资本运作。

　　未来，随着政策扶持力度不断加大以及行业协同效应逐步显现，企业通过并购重组实现资源配置优化和治理升级将成为主流。投资者也将在多元退出模式中获得更稳健回报，推动资本市场形成一个全面协同、健康有序的新循环。孙 莹

　　（作者系南京市保安服务总公司财务经理）十大炒股杠杆平台哪个好