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财联社 2 月 11 日讯（编辑 潇湘）就在特朗普本周赶赴国会山发表证词，以及备受瞩目的 1 月 CPI 发布前，华尔街对于美国接下来通胀的走向，关注度似乎也正逐渐爆表……

这很大程度上源自于两份业内最为重视的通胀预期指标——密歇根大学和纽约联储的相关调查，在近两个交易日里呈现出了历史上罕见的分歧！

事实上，一些资深的交易员可能第一时间就已注意到了，就在上周五许多投资者被非农数据所吸引之时，当天真正最终影响了市场行情走向并拖累美股盘中急跌的经济指标，反倒是此后不久公布的美国密歇根大学消费者信心指数。

在这份由密歇根大学进行的调查中，不仅消费者信心意外创下了七个月新低，更为令人大跌眼镜的一组数字是：关税担忧导致短期通胀预期大涨，一年期通胀预期直接从前月调查的 3.3% 飙升至了 4.3% ……

这份通胀预期调查在上周五，可以说令很多市场人士都措手不及，债券交易员们一度因此预计美联储 2025 年恐怕只会降息一次。

当然，到了本周一，市场围绕于此的担忧情绪似乎终于有所消退——因为更具"官方色彩"的纽约联储调查显示，虽然 1 月份美国消费者对未来五年的通胀预期升至 3%，创 2024 年 5 月以来最高水平；但对未来一年和三年的通胀预期仍均保持在 3%，与去年 12 月持平。

注：红绿蓝分别代表 1 年、3 年和 5 年通胀预期

不过，密歇根大学和纽约联储报告间对未来一年通胀预期间的巨大差异，显然依旧抛出了一个历史统计中极为罕见的现象，这两份均被业内高度关注的通胀预期调查，此前分歧几乎从未有过如此明显。

甚至有着"新美联储通讯社"之称的著名记者 Nick Timiraos 周一也在社交媒体上第一时间提到了这一现象：

注：深蓝为纽约联储预期，浅蓝为密歇根大学调查数据

谁对谁错？

目前，更多的市场人士在综合了上述两份数据后，似乎更多是在"笑话"密歇根大学。

原因主要来自于密歇根大学调查中一处令人感到啼笑皆非的"细节"——驴象两党人士调查间的极端差异。根据密歇根大学提供的具体数据，其通胀预期指标的飙升几乎都来自于民主党人：

民主党现在预计未来一年通胀率将接近5.1%的失控水平；而与之截然相反的则是对共和党人的调查：共和党预计 1 年期通胀率将降至 0.0%。

从这组数据对比中不难看到，在特朗普正式上台的前后，美国两党支持者的党派分歧正愈发严重，这甚至已波及到了对经济前景的预测上：民主党人尤为坚信特朗普上台后的"瞎搞一通"将导致通胀爆表，而共和党人则盲目般地认为特朗普能搞定一切——哪怕是拜登一直未能搞定的通胀。

当然，虽然密歇根大学的调查看似更为不可信。但"官方"的纽约联储调查眼下或许也并非完全"真实"。

事实上，纽约联储的调查显示，其受访者对未来一年包括汽油、食品、医疗、大学学费和租金在内的各种类别价格上涨预期都在上升。而且受访者对未来一年通胀预期的分歧越来越大——其中 25 百分位与 75 百分位受访者之间的差距扩大到了自 2023 年中以来的最大幅度。

这也导致了债券投资者周一依然在市场上押注，在特朗普总统计划对贸易伙伴和部分工业部门征收关税之后，美联储将很快再次面临物价上涨的问题。

从通胀保值债券反馈出的价格变化看，近期美国短期通胀预期正持续高于长期通胀预期——而且相关差距在周一达到了两年来最大。追踪美国国债和通胀保值债券收益率差异的五年期盈亏平衡通胀率周一达到 2.64%，比 30 年期指标高出了 27 个基点，创下了 2023 年以来两者之间的最大差距。

从历史上看，30 年期通胀预期通常高于短期通胀预期，因为消费者价格在较长时期内如何变动往往存在更多不确定性。但随着特朗普发出一系列令市场不安的关税威胁，中短期债券的通胀风险溢价正稳步上升。

盈亏平衡通胀率的上升反映了通胀保值债券相对于美国国债的优异表现。德意志银行利率策略师史蒂芬曾表示，盈亏平衡胀率的变动表明"关税将在短期内对物价产生冲击，但不会破坏长期通胀预期"。

如下图所示，目前 10 年期通胀保值债券收益率与 10 年期美债收益率的走势正呈现脱轨。

以目前的盈亏平衡通胀率放到历史上来估算，油价理应超过 90 美元。

毫无疑问，在这一系列的不确定性因素干扰下，目前市场上显然不乏担心特朗普关税可能引发美国再通胀乃至滞胀的悲观人士。

阿波罗全球管理公司首席经济学家 Torsten Sl ø k 周一就表示，美国对世界发动全面贸易战将给美国经济带来"滞胀冲击"。

安永首席经济学家 Greg Daco 估计股票融资平台有哪些，如果关税生效，美国国内生产总值将在 2025 年和 2026 年分别缩减 1.5 和 2.1 个百分点，因为关税将 "抑制 "消费者支出和企业投资。他还预计，第一季度通胀率将上升约 0.7 个百分点。

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